华楚新起点日本央行加息至31年来最高水平，美元对日元短线拉升

日本央行今日（9月18日）以7-2的投票比例决定加息25个基点，将目标利率由1.00%上调至1.25%，为1995年以来31年的最高利率水平，符合市场预期。这标志着日本央行自2024年3月结束负利率以来，大致保持每半年加息一次的节奏有所加快。此次加息距离6月会议仅隔3个月，为1990年以来最短加息间隔。

日本央行称，日本的金融环境一直较为宽松，在制定政策时会仔细审视中东局势发展、人工智能需求及汇率对经济与物价的影响。该行强调，将根据经济、物价和金融状况继续加息。该行对通胀前景表达了明确警惕，称上行压力已开始传导至消费者价格，潜在通胀存在超过2%目标的风险，必须避免基础通胀率大幅偏离目标。不过，该行同时预计消费者价格指数（CPI）涨幅很可能在2026财年下半年明显加速升至2%以上，随后在2026年7月展望报告预测期的后半段回落至2%左右。

加息靴子落地后，美元对日元快速拉升约60点，日内涨幅扩大至0.5%。短期内，市场预计日元对美元还将走弱，未来一个月整体将在155~160区间徘徊。

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加息至31年最高水平

市场更关注此后还有多少加息空间。即便完成本次加息，日本央行政策利率仍远低于其他主要央行，美联储最新利率区间为3.75%至4.00%，欧洲央行上周已将关键利率上调至2.5%。

夏季以来，市场对日本央行政策路径的预期已经历大幅重估。美元对日元本月早些时候一度跌至152.89，反映出市场对日本央行加快紧缩的强烈押注。目前市场隐含的路径是：在2027年7月前，每隔一次会议加息25个基点。

9月16~17日一份对分析师的调查显示，144名受访者中近一半预计此轮加息周期的政策利率峰值将落在1.5%~1.75%区间，另有约17%预计峰值达到2%。另一项对分析师的调查则显示，分析师普遍预计日本央行明年3月底前将利率升至1.5%，并在2027年第二季度升至1.75%。隔夜指数掉期（OIS）数据显示，到今年年底再度加息的可能性约为65%。

UBP的亚洲高级经济学家卡拉诺瓦（Carlos Casanova）表示，推动日本央行此次加息的背景因素错综复杂，且正在叠加：中东局势引发能源成本飙升，已导致日本批发通胀急剧上升，预计将进一步向消费者物价传导。同时，日元持续疲软推高进口成本，加剧了输入性通胀压力。批评者认为，日本央行过于缓慢的加息步伐本身就是日元疲软的原因之一。“日本央行已落后于利率曲线，预计接下来将每六个月将加息两次25个基点。数据尚不支持更快的加息步伐是合理的。中东局势和油价再度飙升仍然是主要风险。”他称。

日本央行行长植田和男将在今日下午的新闻发布会上解释这一决定背后的考量以及未来数月的利率路径。他对通胀超调风险的评估、对日元贬值的容忍度，以及对下一次加息时机的指引为市场关注。

美国一直在呼吁日本继续加息周期，并向日本政府施压，要求后者倾向于宽松的货币政策和扩张性财政政策。美国财长贝森特在本月早些时候举行的G20财长和央行行长会议期间，也告诉值田和男采取“果断的市场和货币措施”。野村研究所执行经济学家、日本央行政策委员会前成员木内登英（Takahide Kiuchi）称：“特朗普政府有效地阻止了高市政府此前不允许日本央行加息的任何潜在举措。日本央行接下来可以自由地继续加息。”

关西未来银行（Kansai Mirai Bank）的策略师石田健司‌（Takeshi Ishida）表示，美联储的动向带来了额外的外部压力。美联储本周加息，并维持市场对年内进一步加息的预期，这意味着美日利差可能进一步扩大，对日元构成下行压力，并通过进口成本渠道再度推高日本通胀。在美联储加息并维持市场对进一步加息的预期后，日本央行将面临巨大压力，植田在新闻发布会上面临的挑战加大。

美元对日元短线拉升

加息靴子落地后，美元对日元维持近几日涨势，短线快速拉升。

分析师调查显示，约61%预计下个月美日汇率将在155~160之间。机构Lombard Odier的高级宏观策略师李（Homin Lee）表示，日本央行的“鹰派”转变将有助于日元保持在160以上，但美元对日元升至超过150也“并不容易”，因为双方政府官员和企业均将抵制“不适当”的快速升值。

7月下旬，美日双方进行了历史性的联合干预，以加强日元。但富国银行、花旗等机构策略师仍预计日元将走弱，因为预计日本央行此后加息幅度和路径将令投资者失望。在此前干预以及日本央行加息预期下，日元对美元此前一度升至153一线，但在美联储周三进行三年来首次加息，且美联储主席沃什暗示将在抗通胀的过程中继续加息之后，日元对美元已重新跌回156附近。

花旗策略师托本（Daniel Tobon）在周四的报告中写道，未来几周日元对美元可能重新跌至159。富国银行亚太宏观策略主管纳拉亚南（Chidu Narayanan）则在报告中写道：“我们仍然怀疑日本央行能比市场已经隐含的激进加息路径更鹰派，日本央行要满足这些预期的门槛很高，要超越更难。因此，日元将重新走弱。”

但托本同时表示，尽管若日本央行无法满足市场预期、日元短期面临下行风险，但近期的政策动向是一场更广泛的“范式转变”的一部分，从长远看可能推动日元走强，“我们对日元的那些真正重大的担忧，正朝着正确的方向慢慢转变”。

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